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巴菲特为投资报业辩护这不是愚蠢的决定

发布时间:2021-01-20 18:15:10 阅读: 来源:双层玻璃杯厂家

“他是不是老糊涂了?”

当巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)宣布用1.42亿美元收购美国南部63家报纸时,不少追捧他的投资者都无法理解这一投资行为。

面对质疑,美国东部时间6月4日,巴菲特公开表达了他对这一投资决定的信心。他说,“尽管我们从旗下报业资产所获得的回报,可能只是从伯灵顿铁路那里获得的很小一部分,但从投资角度,这当然不是个愚蠢的决定。”

巴菲特前不久收购美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)时也遭到了不少质疑,他坚持声称这是过去5年来旗下竞争优势提升最快的企业。

但是,这次的决定惊倒了更多人,因为这和他3年前的态度截然相左。在2009年的股东大会上,巴菲特曾经清楚地告诉那些前来奥马哈“朝拜”的投资者,“对于美国大多数报纸,我们不会以任何价位来收购它们。”

“巴菲特的确改变了他的想法。”前《波士顿环球报》经济专栏作家、媒体分析师David Warsh在接受本报记者采访时表示,“促成这种变化的是市场——目前报业的价格已经低到足以引起巴菲特的投资兴趣。”

尽管如此,投资者仍然对巴菲特近年来投资夕阳产业的路数摸不着头脑。全美报业联合会(the Newspaper Association of America)的年度统计显示,2011年全美报业广告收入为239.41亿美元,比上一年下降7.3%。实际上,从2006年开始,报业广告收入就一直呈下降趋势,颓势难挡。

“没有人比巴菲特更了解这个行业。未来一段时间内,我认为报业将出现大规模的低价转手交易潮,直到该行业重新稳定。巴菲特不可能买下全部报纸,但是他指引了投资方向。”David Warsh表示。

1.42亿美元收购款和4亿美元贷款

定于6月25日完成的巴菲特的这宗交易,目前正在进行最后的手续。交易涉及到Media General集团旗下的63家报纸。除了坦帕(Tampa)报系之外,Media General旗下的纸质媒体将尽数归巴菲特所有。

Media General集团发言人Ray Kozakewicz对本报记者表示,目前交易正在进行,不方便置评。

63家报纸包括日报和周报,主要在美国弗吉尼亚州、北卡莱罗纳州、南卡莱罗纳州和阿拉巴马州等地发行,大部分是覆盖范围不大的社区报纸,比如平均每天拥有读者16.4万的《里士满时报》。交易还包括这些报纸的网站、移动终端和印刷业务。

这些报业的经营状况不佳。根据年报,2011年Media General旗下报业的收入总额不到3亿美元,比上一年减少了近3000万美元,入不敷出。

Media General是一家历史悠久的媒体上市公司,由Bryan家族1896年创办。这宗交易将帮助难以为继的Media General集团走出亏损的阴影。根据年报,其2011年的净亏损为7400万美元,相比上一年增加了228%。而其截至2011年底的长期银行贷款和担保票据总额已高达6.58亿美元,其中明年3月将有一半左右到期需要偿付。

在以1.42亿美元买下其63家报纸之后,巴菲特将向该集团提供4亿美元利率为10.5%的定期贷款以及4500万美元的循环贷款额度,足够解燃眉之急。

这些交易细节,却让巴菲特购买报纸的交易动机显得扑朔迷离。

在线信息和咨询机构Poynter媒体行业分析师Andrew Beaujon向本报记者表示,“作为这些投资的回报,巴菲特一方面得到高额利息,另一方面将得到Media General公司将近20%股份的认股权证,而在后者剥离报纸业务后,其盈利可能性很大。”

他还表示,不排除巴菲特将报业大楼另作他用的打算。

这似乎迎合了部分巴菲特追随者的想法。

投资理念:“抄底”

但是,巴菲特6月4日则公开表示,他买这些报纸,显然是有经得起敲打的投资逻辑。

“我相信这些集中报道他们所在社区新闻的报纸将有一个很好的未来……不会有人在阅读一个有关他们自己或者邻居的故事时中途停下。”巴菲特说,“我不相信它们会一直亏损下去,我不会糟蹋股东的钱。”

“从某种程度上来说,他并没有改变策略。巴菲特一直对于自己的投资策略十分坦诚,就是买入被低估的资产。”Andrew Beaujon表示。

这63家报纸近年来的亏损使得其母公司Media General股价一路下跌,截至发稿时为每股3.60美元,比此前最高峰下跌4成以上。这使得巴菲特有机会低价持仓。按照Media General集团整体资产超过10亿美元的规模估计,1.42亿美元对于占集团总收入一半的报业而言,低估不少。

David Warsh认为,巴菲特对于报业投资态度的变化,说明他认为这些社区报纸的亏损已经触底,未来可能反弹。

巴菲特在媒体行业最成功的投资案例是《华盛顿邮报》。在1973年美国经济“滞胀”期,巴菲特开始在股市上悄悄买入股价低迷的《波士顿环球报》和《华盛顿邮报》。在他投资后不久,《华盛顿邮报》利润大增,每年平均增长35%。10年后,巴菲特投入的1000万美元升值为2个亿。此后,他投资了《布法罗新闻报》(Buffalo News),近来又收购了其家乡的《奥马哈世界先驱报》(Omaha World Herald)所在的报业集团。

实际上,巴菲特的投资路数始终不和主流保持一致。在今年刚刚举行的股东大会上,他仍然强调,股票和农场比黄金更有价值,未来10年内铁路将有大的发展,并且不愿意投资大热的谷歌和苹果。

社区报纸前景

巴菲特不断强调,他最近购入的都是很有地方性的报纸。他表示,在社区意识强烈的地方,没有比当地报纸更重要的机构了,而他所收购的这63家报纸的发行地,完全符合这种特点。

金融危机后,报业全线低迷持续至今。根据美国国会的报业研究报告,从2008年到2010年,全美8家主要报纸宣布破产,数十家城市报纸关门,有些不得不转型为线上出版物。

但地方报的情况似乎比全国性大报要好得多。根据全美报业协会的统计,地方性报纸的广告收入远远超过全国性报纸,并且其收入的下降速度也比后者略低。2011年,全国性报纸的广告收入是37.77亿美元,比上年跌10.5%,而地方零售报纸的收入是118.87亿美元,比上年跌8%。

“人们仍然对那些大报无法覆盖到的当地新闻情有独钟。” Andrew Beaujon表示。

Andrew Beaujon住在弗吉尼亚的亚历山大市,尽管比邻华盛顿,但《华盛顿邮报》几乎不报道他们当地政策,也从来不覆盖当地高中足球队的近况,因此他每天要阅读当地报纸。

“实际上,过去十年来所有原本覆盖面广的大报,都逐渐改变自己的办报理念。像《华盛顿邮报》这类大报,也开始变得越来越当地化。”David Warsh表示,“他们关闭了一些在其他城市不重要的分支机构,着力于报道社区故事,使自己的产品不至于和线上新闻同质化。”

这支持了巴菲特有关社区报纸市场潜力的论断,他认为社区报最大的资产就是持续不断的读者粘性。在回答最近有关新奥尔良The Times-Picayune报缩减出报频率为一周三刊的公开信中,巴菲特说,“我觉得很惊讶,这不是一种可持续的运营模式……我对此感到迷惑,就像问我说为什么经济学家不是一周七天工作一样。”

但巴菲特自己也承认,这63家媒体即便情况好转,也只是不比现在的情况更糟。

“这63家报纸的情况应该会在未来有所好转,但也不会有突飞猛进的发展。”David Warsh说,“报业不可能回到20%-30%利润率的时代,现在做到10%-15%已经足以吸引投资者。”

Andrew Beaujon则表示,这些报纸唯一可以庆幸的是,它们找到了巴菲特这个富有耐心的长期投资者。

据统计,巴菲特所投资的股票没有一只少于8年的。对于新投资,他也是看好了其长期的回报可能,并强调他和他的继任者将持续持有这些报纸。

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